香港Ｈ股创新高，还可以买吗？ H股，这块最接近中国经济成长的资本市场，风云迭起，面对让人心惊的涨幅，让人胆战的跌幅，想在香港股市获利，该如何操作？ 「可吼、可吼」，是现在香港人最流行的一句话。 可吼，就是可以持有、hold住股票！ 但，如今震荡不已的香港H股，还可以持续「可吼、可吼」吗？ 美国次级房贷风暴引爆的全球股市回档，中国，依旧是最不受影响的股市。除了中国股市这个最封闭的市场，全球主要股市，就属香港股市涨幅最为凶猛！ 从八月十七日全球股灾至十月五日，港股涨幅三六?五％，优于美国道琼指数涨幅七?五％，台股涨幅一八?九％。港股当中，代表H股的国企指数（编按：H股指中国证监会批准到香港上市的中国企业，以大型国营、龙头企业为主）涨幅更优于港股，达五九?四％。 把时间再拉远一点看，七月十二日，黄力泓指出「就是要买H股！」至今，H股涨幅已达三四?五％。意即，如果你跟着黄力泓脚步投资港股，短短八十五天内，便可赢得平均三四?五％的报酬率。反观同期间，台股涨幅仅二?八％。 不过，高处不胜寒，H股正面临多空交战的考验。十月二日，香港恒生指数单日大涨千点后，接连两天指数大震荡。其中，占港股交易量五成的中资股里头的H股，涨跌尤为激烈。 H股涨、跌都凶猛，主因为港人口中「北水对空军」的多空对决。 「北水」，泛指中国法人投资人与小散户汇集南移的资金兵团，包括QDII（合格境内机构投资人）与中国散户的「港股直通车」（编按：泛指中国政府开放中国散户投资香港股市的政策）。「空军」，则指近期卖出港股，看空港股后市的国际机构投资人与大户。 当前局面，多空对决 外资「空军」减码在先 中国「北水南移」逢低承接在后 今年五月起，大陆官方开放QDII可以赴海外投资，香港被列为首个试点市场。首支基金「南方全球精选配置基金」，九月十二日募集当日，就募集达人民币五百亿元（约合新台币二千二百亿元）！一日募爆，远超过预定的人民币一百五十亿元规模。而随后核定的两档QDII基金，也檔檔募爆。 一日募爆，意味中国股民翘首盼望「钱进香港」。而从中国基金的操盘人到散户，最熟悉的企业，莫过于香港挂牌的H股！ 根据外资券商摩根大通（JPMorgan）预估，未来一年QDII资金将达港币六千九百八十亿元（约合新台币三兆元）；而另一家券商摩根士丹利（Morgan Stanley）则估计，十一月有望上路的「港股直通车」方案，每年将吸引港币七千六百亿元（约合新台币三兆二千亿元）流入香港股市，引爆香港恒生指数直逼三万点大关。 但「空军」也不甘示弱，最明显的例子就是股神巴菲特（Warren Buffett）。 巴菲特分别在七、八月，售出中石油，持股比率从一一?○六％降至九?七二％；新加坡淡马锡控股近日也将中国远洋持股，从八?二％降至六?九四％；荷兰银行卖出中石化，持股由六?三六％，降到四?八六％。「空军」还包括香港首富李嘉诚，九月底，他将南方航空持股从一六．五一％，降至一四．六一％。 从中石油、中国远洋、中石化到南方航空，全都是H股。从股神到华人首富减码H股，代表一股「港股涨多回档」的势力，这股势力，被港人称为「空军」。 「北水」，则是接棒演出港股行情的中资。黄力泓分析，以巴菲特为首的国际资金一减码，马上就有资金接手，代表港股的H股短线虽有震荡，但长线依旧看好。「更何况，巴菲特、李嘉诚他们只是减码一部分，并不是全数出清持股退场；对价值型投资者而言，先减持一部分是正常的，这也代表他们不确定是否已经到顶了，不然，全卖！」黄力泓强调。 当北水与空军在香港这蕞尔小岛上厮杀，身为典型中国概念股的H股，风云迭起。在此关键时刻，投资人该如何因应？ 走访国内外投资机构，提出「短多、中空、长多」H股三阶段投资策略。也就是说，要么做短，要么做长，千万不要做中间。 短线局面，挑战两万点大关 时间：现在起一季以内 策略：避开投机股，选择蓝筹股 短多，指的是一季内，H股仍有上涨空间，但需留神有大幅修正可能。例如，被称为「香港股神」的基兆业地产主席李兆基指出，恒生指数到农历年前，会超越三万点大关，其中H股将飞越两万点大关！但，操作部位逾新台币一百亿元的摩根富林明亚洲基金经理人赵心盈却提醒：「（港股）还是看好，但震荡未来会更大。」 因为代表H股涨幅的国企指数，今年以来上涨达六九?六％！代表短线涨幅已大。再加上「空军」抛售，极易引发上冲下洗，心脏不够强的投资人，很容易被洗牌出场。 但另一方面，大陆核可的四档ＱＤＩＩ基金，预估将在十月底前陆续进场，带动中国民间北水南移的投资热潮，H股回档，往往就是北水逢低接棒的时点。因此，H股短线回档后，仍有大涨机会。 例如，一位投资港股的台股投资专家，持有的H股江西铜业，在八月底遭外资提出「财务恶化」的研究报告，当天股价从每股港币二十三元下跌至十六元，心慌的他，就此杀出股票，而忘却当时持有江西铜业的基本面理由：「原物料价格持续上扬」的长线趋势。如今，江西铜业股价早回涨至每股港币二十六?六元，与十六元的杀出价相比，一来一往落差就达六六?二五％的涨幅价差！ 黄力泓认为，港股后市持续看好，但「升幅大，必然有回调的压力，这是一定的。」 「有人用香港股市A股化来形容港股，但这个词太极端、太泡沫了！」黄力泓说，香港过去挂牌的产业，是以金融、地产为主的成熟产业，但随着中国企业H股、红筹股（编按：具中资背景并于海外注册及在香港上市的公司）、中国民营企业的加入挂牌，让香港成为股市里的新兴市场！香港股市的本益比，也将享有新兴市场的高本益比。 黄力泓分析，香港股市，现在平均约二十倍的本益比，相比中国A股达五十倍的本益比，就成为多头市场下，追逐价差的题材。不过，投资人依旧要慎选股票。例如，具备中国升息题材的平安保险，本益比已达五十三倍，不宜追高。 再从资金面看港股。美国降息，全球资金更涌入香港。「恒生指数十月二日重挫后，为什么接着两天没有回跌调整？其实，是丰控股稳住了恒生指数。」黄力泓指出，这代表的意义，就是资金暂时转入大型蓝筹股（即绩优股）如丰控股，再伺机而动，并没有撤出香港股市。 因此，从现在至年底的短期震荡期，黄力泓建议，港股投资人不妨把资金停泊至大型蓝筹股。也就是说，投资人在挑选H股时，尽量避开成交量小、短线投机味浓的投机股。 短多后的港股，面临奥运最大利多出尽的「中空」期。 从明年初到明年八月的北京奥运，投资人须更加小心。因为，聪明的国际炒家，面对相对全球股市涨幅已高的港股，可能在奥运这个超级大利多真正降临前，落袋出场，转为空方。 中线局面，奥运利多出尽 时间：明年初至八月 策略：别做贪心人，停利出场 「市场上永远有一部分聪明的投资人，他们肯定会在明年八月北京奥运前出脱！但是呢，还有更聪明的人，会在七月前就沽出（卖出）；还有更更聪明的人，会有六月沽出；还有更更更聪明的人，更早卖出！」黄力泓这样说。 由于香港股市是搭着中国股市热而往上飙升的，而H股连动性更高。欧宏杰就建议，投资人若相信中国A股会从五千点涨至八千点，不妨就投资指数型基金如A50，设定好在指数达八千点前就获利了结。例如，明年八月的北京奥运，也许有机会飙升至八千点，就不妨在七千六百点至七千八百点间就停利出场。投资人也可以同步卖出Ｈ股持股。 「当市场不断上升之际，每个人都不会认为自己是最后一只老鼠！因此出现聪明人理论，聪明的人，会在市场越来越火热之际，提前出场。不过呢，不贪心的人，永远是少的。」黄力泓以他观察数个景气循环的心得，提供警语。 在北京奥运前，涨多的港股，相比封闭的中国股市，更容易成为国际炒家的狙击对象。因此，从明年初到明年八月，将是投资港股的「中空」危险期。尤其，美国联准会前主席葛林斯班（Alan Greenspan）认为中国股市的泡沫化，相当一部分是来自于企业盈余的大幅成长。但，这个成长并不扎实。因为，企业盈余的成长，相当一部分是来自企业投入股市所得的获利，而就此循环不断。但，这个循环不可能永远往上，迟早会掉下来的。 因此，发热的中国大陆经济随时面临「软着陆」、「硬着陆」的问题，将随时牵动中国企业的运作，同样将影响中资股交易占港股成交额一半的香港股市。「中空」，将是台湾投资人面对明年的港股时，必须具备的保守心态。 但，若长线来看，港股依然是价值型投资人，在不得敲进封闭的中国股市之际，最佳的长线标的。七月中旬，黄力泓提供H股四问：「一、本益比有过高吗？二、中国会持续开放吗？三、中国经济会下滑吗？四、股市结构会往又深又广的方向移动吗？」 今天来看，中国移动、中国人寿、招商银行等质优H股，短线股价涨幅大，本益比已经较七月中旬提高不少。例如，中国移动就从当时每股约港币九十元，飙涨至如今的港币一百三十元，涨幅已达四四％。但，其余的「三问」，答案依然是肯定的。而第一问，在经过明年北京奥运前的炒家卖压调整后，依然具备长线投资的价值。 长线局面，港中经济趋于一致 时间：明年八月至二○一○年 策略：循升息、内需题材汰弱留强 而在明年八月的北京奥运，利多出尽，「中空」消化卖压后，黄力泓预测，接下来又会是二○一○年上海世博会的利多接棒演出。换句话说，经济发展长线看好的中国，绝对不缺题材。这也让与中国经济挂钩最深的H股，同样受惠最大，长线看好。 黄力泓也认为，获得H股国际配售的大法人，通常都要锁股一到两年，他们是对中国经济长线看好的长期投资人。长期来看，与中国经济成长紧密相关的香港股市，将与中国更紧密的融合，从资产价格到股市价格，都逐渐与中国趋于一致。 换句话说，就算现在资金行情正热的香港股市，国际资金暂时抽离，未来依然有庞大源源不绝的中国资金涌入香港。从中国境内机构投资人（China DII），到开放个人投资港股的「港股直通车」，都会是最大的「北水南移」，由中资接棒热情演出。 香港、中国经济趋于一致的大趋势，就是投资港股的长线准则！值此之际，投资人不妨乘机检视手中持有的H股，汰弱留强。例如，在中国A股与香港H股双挂牌者，若相对A股折价幅度过高，例如仪征化纤、上海石化等股票，就宜减码出清，避掉投机股。而中国升息趋势不变，可长抱质优银行、寿险股；中国内需未来数年依旧强劲，H股的内需、消费、基础建设股，长期看，同样具备投资价值。 H股股价已经爬到半山腰，再往上，风险升高。依照「短多」原则，投资人再往上点，便可见好就收，先行下山，否则可能遇到暴风雪，在「中空」灭顶。若坚持往上攻顶，依照「长多」原则，最好续抱一年以上，莫中途慌乱逃逸，丧失体力。山顶的美丽风景，将留给策略最清晰的投资人。